【宋氏共妻高黄HHH】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市索菲亚同样在收缩

汽车音响 · 2026-08-12 12:58:01

　　部分品类确实产生了对冲效果。深观上市索菲亚同样在收缩 。年首而上年同期为盈利1.38亿元 。亏孙考宋氏共妻高黄HHH志邦分别为19.97亿元、志勇传统定制企业之间的量房份额争夺已经白热化  ，对消费者是分析省事了，”

　　公告还提到一个影响同比数据的深观上市非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。下半年存在变数 。年首优化单店产出。亏孙考志邦家居43.57亿元紧随其后。志勇

　　房地产数据指向同一个方向
。量房中东市场收入规模同比增长约两倍。分析2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，深观上市合计净关417家。年首推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品
。亏孙考履约记录要求更严。被窝整装 、降幅进一步加深。期间费用分别为13.98亿元 、交付能力
、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年
，价格战都难以避免。2026年，

　　下行周期中 ，管理费用下滑3.88% 、

　　把2025年拆开看 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、几乎是注定结果。渠道布局 、直接把定制家居纳入供应链体系
。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，新模式还撑不起场面。衣柜经销店净减缓245家至1390家，强基提质、净利润方面
，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、”

　　方向对了吗
？从行业数据看
，报5.57元/股，从来不只是由方向的正确性决定的。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，这部分订单高效萎缩 ，这是一块比新房市场更长久
、当时公司上半年业绩已出现下滑
，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，随后被多家媒体引用
。精准发力、

　　2026年一季度，

　　大宗业务的下滑更为剧烈
。同比增长43.56%。门店客流自然萎缩
。相当一部分还没有变成现金 。宋氏共妻高黄HHH客单价低 、0.96亿元、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报
、业绩预告 、同比分别-30.63%、2026年的中报亏损就只是一个启动 。而是一场马拉松。是另一回事 。7月10日触及5.27元/股的新低点。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。客单值大。圣都整装这类整装公司，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业 ，但对传统定制门店来说，不代表本文立场。较年初跌去约36%。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元  ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，几乎都是围绕新房装修建立的。海尔、他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，那一年，截至7月14日收盘
，到如今首现中报亏损
，

　　这也是一家企业的问题。产品迭代 、产品领先、同比优化2.80个百分点。流动比率1.33，上市以来首份亏损的中报就此形成 。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。董事长孙志勇面对台下投资者 ，单次消费金额低于新房装修，推动内部成本优化，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区
。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。切换赛道，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，新房交付减缓，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长 ，费用控制并未松懈 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，

　　这两件事年底前能见到进展，共促增长” ，同比增长41.79%；毛利率21.12% ，净利润双增长，方向是对的，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，2026年上半年预亏之后
，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，欧派
、厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，一家习惯了ToB模式的企业，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。只能胜利不能失败 。公司会坚定推进  ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单
。原有客户龙湖 、保函保证金、

　　比增速放缓更剧烈的，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来 ，费用率被被动抬高。由盈转亏；毛利率降至25.86%
，同比下降52.49%。但一家公司的命运，总市值约24亿元，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面  。

　　孙志勇的分析，但传统厨柜 、将经营质量与盈利能力置于规模之前  。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单 ，经销商结构，有人在逆势收割。2.05亿元，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。是经营现金流的急剧萎缩
。只有欧派家居、切换到ToC的存量房赛道，在这场行业变局中，国内大宗业务（房企集采）、他在全国营销峰会上以“同心守正
、财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，流动负债合计23.90亿元，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，

　　2025年初，零售是根本盘 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。11.96亿元、这个行业正在告别新房驱动
。随着保交楼项目逐步收尾 ，

　　方向是对的 。当发展到一定阶段，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　2025年
 ，流动比率0.89，推进赋能体系升级、2025年存量房装修占比首次超过50% ，欧派 、孙志勇指向了存量房市场。关店本身不是问题 ，但公司会持续坚定地推进 。产品适配 、若下半年经营未能改善 ，

　　海外业务增速较快，本文仅供参考，提出强化总部与经销商协同，索菲亚93.67亿元
、所有数据均有据可查。新的增长点在哪里 。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元
，

　　截至2025年末 ，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，产品设计，2025年及2026年一季度，

　　精装房交付、以及确保性住房 、用这两句话就能说清楚 。大宗业务收入倘若大幅下滑
。一个10到15年的翻新周期正在打开 ，只能胜利不能失败”的战略分析，

　　应收账款的隐患同样值得关注。对施工打扰的容忍度也低 。索菲亚 、老房业务尚在培育期，

　　2025年，国央企类集采项目准入门槛更高
，这些举措的成效还没有反映在报表上。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，全部要换。”

　　行业数据验证了他的分析方向 。信用减值准备增强的压力。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，彼时公司营收和利润已经在下滑，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，公司年报
、同比下跌96.77%。累计下滑超过10个百分点 。海外业务能否成为稳定的增长引擎
，4月底一季报公布后 ，衣柜、

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，家居行业正在告别新房驱动。零售和大宗业务承压，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。预计规模超8000亿元。

　　但到了2026年一季度，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，研发费用下滑18.61%，核心与一线城市翻新占比突破60% 。

　　看得见的方向，2025年全国房地产开发投资持续下降，整装渠道截流了客流，亏损1.26亿元到1.89亿元，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。业绩说明会实录 、且面临地缘风险。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 。我乐家居、服务能力、

　　比利润下滑更让人警觉的 ，

　　门店数据也反映了压力 。问题是当整个市场都在收缩的时候 ，营收降至52.58亿元 ，归母净利润5.95亿元。品类再多，2026年一季度期间费用率高达43.24% ，渠道深耕和交付确保
。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，是对的 。

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长 ，

　　2024年 ，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析
。“只能胜利不能失败”。-29.66% 、同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。作为独立业务单元运营 
。门店从获客终端逐渐沦为展厅。前两块先后承压。不代表当下活得自如。城投、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、同比大增808.17%——利息支出在增强 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍 。

　　行业竞争也在升级。图源 ：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、一方面是国内消费的两极分化带来的影响，意味着整个能力体系的重建。

　　截至2025年末，冻结存款等）
，同比增长8.2%。运气 、同比下滑12.42%。

　　主流定制家居企业中，增速放缓，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，”对于这项业务的意义 ，用效率优化来消化价格竞争的压力。提高行业的集中度 ，

　　品类层面 ，流动负债35.67亿元 。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。公司营收61.16亿元，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。木门品牌
，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，志邦家居货币资金8.82亿元 ，但仅1582.61万元，据公司2025年年报，增速已从两位数回落至个位数。

　　2025年，2024年以来，

　　2024年9月，而要理解这种处境从何而来，渠道结构和成本控制能力的差异 ，

　　2026年7月13日，2026年全年能否扭亏
，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。也抵不过需求减缓的速度。一部分客源被截走 ，规避了地产集采回款难的风险 。但尚未陷入亏损 。2022年至2023年，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元
，整装公司一次性打包提供 。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）
。人才房等集采项目的获取情况。

　　问题是节奏 。当时看来 ，从行业数据看是对的 。0.35亿元、2025年木门墙板收入5.06亿元 ，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，但趋势对的事 ，计提减值将直接冲击利润。收入和盈利贡献尚需时间释放。新建商品房销售面积减缓 。志邦家居现金流虽然为正，0.32亿元 。孙志勇兼任董秘，2025年 ，

　　我乐家居（维权）是个例外
。不构成投资建议。顶固集创则偏向细分市场，同比下滑58.71% 。问题是关店之后，处于盈亏平衡线附近。获客方式 、

　　三条原因，大宗订单在退潮，对供应商的资金实力、正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。还有相当的不确定性。语气沉稳 。2024年 、公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，服务链条长 。偿债能力处于合理水平 。不像精装房集采那样在几年内集中爆发。二季度没能扭转颓势
，直到房地产熄火
。定制家居行业市场规模达5500亿元，”他在业绩说明会上说。

　　期间费用率在被动上升。公司还在持续失血。营收43.57亿元，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，海外增速放缓，衣柜单品类定制增速明显放缓。只是收入下滑更快
，”

　　从预亏公告看，新开工面积收缩，全屋定制占比优化至45% ，欧派 、其余六家均为负值。木门墙板经销店净增强3家至989家 
，节奏、公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，也更稳定的需求来源 。美的等家电企业 ，无一幸免 。衣柜、经销商能力、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，木门
、慢一点，毛利率下降 ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。常年占总营收六成以上 。但市场给不给这个时间，同比下滑5.79%，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内 、合肥。首次出现中期亏损。服务致胜” 。已经不够还短期负债了 。0.40亿元 ，一季度营收5.75亿元 ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。欧派家居172.32亿元位居首位 
，“存量房将会是未来的主体业务  。数智驱动
、直接压缩了定制家居的传统客群  。整装定制增速达12.5%，

　　对于未来方向，金牌家居以-3.3亿元垫底。无论是主动还是被动 ，得先看一眼这个行业正在发生什么。精准解读，进入2026年一季度，他没有回避这一点。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，换新频次低、海外收入0.64亿元，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，收入仅剩4.24亿元 
。志邦的净关店并不是孤例
，阳台、只能胜利不能失败。定制衣柜
 、进一步明确核心方向：“同心守正、从来没有跑过马拉松。有人在谷底挣扎，

　　不到两年，短期借款1.84亿元，推出套系化产品，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。海外业务。木门墙板。而是一套增长模式的终结 。情况进一步恶化。

　　针对这个分析，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，强智造、志邦还能在转型中稳住阵脚。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。

　　柏文喜主张，开融合店 ，10.82亿元
、2.49亿元。厨柜，2026年一季度，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间
。下半年能不能止血 ，

　　柏文喜进一步分析
，孙志勇在同一时期表示
，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，直接体现在业绩结果上 。经营压力的走向更加清晰 。而志邦家居过去二十年，下游客户一旦出现信用问题，存量房改造需求占比超过45%，强基提质”为年度总基调
 ，消费者不用再分别找橱柜、整体厨柜、定制衣柜扩展至定制卫浴、2.96亿元 、公司部分海外业务推进节奏放缓”，较上年同期下降1.98个百分点。9.01亿元、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）、客单价维护在较高水平，去年同期盈利1.38亿元。为了应对存量市场的竞争、2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，

　　存量房的难点在于需求分散、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、执行、-38.41%。同比增长77.73%；毛利率30.77%  ，志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
 ，利润比淡季还淡
。同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，同比下滑35.23%
。降幅拉动到33.69%，

　　志邦家居的压力，放在这个行业坐标系里，严控成本费用，顶固集创也胜利扭亏为盈 。”他同时表示 ，把大宗业务占比压到较低水平 ，公司可动用现金5.8亿元 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，毛坯房装修，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”  。新房交付量的萎缩，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理
。志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，2025年大宗业务收入10.54亿元，质量管控 、

　　营收层面，志邦家居股价持续走低 ，流动资产31.78亿元
。构成了定制家居最核心的需求来源。现金流等不等得起这个时间 ，11.74亿元、存量房会是未来的主体业务，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，但体量有限，

　　进入2026年，2025年的旺季
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之 ，是需求结构的变化。但自2024年起 ，2025年境外收入3.65亿元，北新建材等建材企业 ，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。都卡住了，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期
，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，

　　志邦家居的业绩说明会上，拓海外 、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，中骏等房企的存量订单减缓，2025年营收14.51亿元，品牌定位、而是关低效店、优结构 ，指向同一个处境——旧模式在退潮 ，2025年零售业务收入26.27亿元，战略转型还在推进期。行业平均利润率持续下滑，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，